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百度 从历史数据来看，美联储加息对A股影响并不是十分明显，A股依然按自身规律运行。

一个退出医药项目，一个接手医药，常年从事啤酒营销研究的业内人士方刚认为，这是嘉士伯在中国的资产腾挪手段之一，毕竟，嘉士伯在中国直接或间接持有四家啤酒上市公司(重庆啤酒、啤酒花、西藏发展、兰州黄河)股权。但其资本+品牌的温柔路径输给了资本+地盘的暴力逻辑，嘉士伯的资本整合能力弱于其他巨头。

随着接二连三的卖厂，嘉士伯在中国的啤酒布局恐将进一步生变。

在重庆啤酒100万元甩卖乙肝疫苗项目、退出医药研发市场后，业绩连续下滑的啤酒花 (600090.SH)将正式退出啤酒市场，成为由同济堂医药控股的医药流通商。

啤酒花终于在2015年的最后一天等到了中国证监会的回复，其筹谋近一年的重大资产出售、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的方案获审核通过。

根据其资产重组方案，啤酒花拟将其持有乌苏啤酒50%的股权全部以协议方式出售给嘉士伯，现金5.6亿元作为支付对价;同时，嘉士伯及中朗投资拟向德瑞万丰转让其合计持有的嘉酿投资100% 股权，仍以现金支付对价。

此外，啤酒花拟以现金约7.8亿元购买GPC 持有的同济堂医药12.8582% 股权，其他股东持有的87.1418%的股权则将以非公开发行股票方式购买。公司此次拟发行不超过23,529.41万股，募集资金不超过16亿元，占本次拟购买资产交易价格(61.3亿元)的26.12%。

此次交易前，啤酒花的控股股东嘉酿投资(实际制人为嘉士伯)持股29.99%。交易完成后，啤酒花将持有同济堂医药100% 的股权，嘉士伯将持有乌苏啤酒100% 的股权，德瑞万丰将持有嘉酿投资100% 的股权。同时，同济堂将直接持有啤酒花31.72%的股份，公司实际控制人由嘉士伯变更为张美华、李青夫妇。

自此，啤酒花将从一家老牌啤酒厂商“变身”为医药流通商。

同样正在经历艰难转变的是与啤酒花“一母同胞”的重庆啤酒(600132.SH)。继10月以来连续关闭两家子公司后，去年12月15日，为重振其啤酒主业，重庆啤酒宣布以100万元的价格将投资近3亿元、曾给其带来辉煌市值的乙肝疫苗项目卖给江苏孟德尔基因科技有限公司。

一个退出医药项目，一个接手医药，常年从事啤酒营销研究的业内人士方刚认为，这是嘉士伯在中国的资产腾挪手段之一，毕竟，嘉士伯在中国直接或间接持有四家啤酒上市公司(重庆啤酒、啤酒花、西藏发展、兰州黄河)股权。但其资本+品牌的温柔路径输给了资本+地盘的暴力逻辑，嘉士伯的资本整合能力弱于其他巨头。

随着接二连三的卖厂，嘉士伯在中国的啤酒布局恐将进一步生变。

1嘉士伯的西域版图

2001年，时为全球第五大啤酒厂商的嘉士伯二进中国。此次，它把目标对准了西部。

在和纽卡斯尔竞争重庆啤酒失利后，嘉士伯把投资西部的眼光转而投向云南。2003年，嘉士伯先从浙江开开集团手里全资收购了原昆明啤酒厂，后改名为昆明华狮啤酒，又拿下了云南最大的啤酒集团大理啤酒。

一年后，嘉士伯和西藏发展(000752.SZ)各出资3.8亿元重组原拉萨啤酒厂，成立西藏拉萨啤酒有限公司;随后，嘉士伯挥师入甘，拥有兰州黄河(000929.SZ)旗下兰州、天水、青海、酒泉的啤酒厂各50%的股份。

2006年，丹麦嘉士伯与西夏啤酒达成合资协议，双方共同投资成立一家中外合资企业，即宁夏西夏嘉酿啤酒有限公司，注册资金6亿元人民币，其中嘉士伯以现金方式在新公司中控股70%，宁夏农垦集团以土地、销售网络及西夏啤酒品牌等资产作价持股30%。

嘉士伯与啤酒花的“缘分”始于2004年，嘉士伯收购了啤酒花旗下乌苏啤酒34.5%的股份。第二年，巨亏的啤酒花重组，蓝剑嘉酿接手了啤酒花46.09%的股权，其中，嘉士伯持股蓝剑嘉酿48.93%，蓝剑集团持股蓝剑嘉酿51.07%。

2009年夏，蓝剑集团宣布将持有蓝剑嘉酿41%的股权转让给嘉士伯，嘉士伯成为啤酒花的控股股东。此前，蓝剑嘉酿通过啤酒花已整合完新疆的啤酒资产。

和同处西部的其他几起婚姻不同，嘉士伯和重庆啤酒的“结亲之路”走得更为坎坷。由于重庆啤酒母公司重庆轻纺集团寻求业务转型，欲将战略重心逐渐转向信息产业，因而选择通过转让优质股权进行套现。

早在2003年，重庆啤酒已将17.46%的国有股权出售给英国啤酒生产商纽卡斯尔。5年后，嘉士伯通过收购纽卡斯尔获得此等股权，洗刷了之前与纽卡斯尔竞争重庆啤酒股权失利的“耻辱”。

2010年12月，当重庆啤酒股价处于40元/股的高位时，嘉士伯一举击败华润雪花、百威英博，斥资23.85亿元增持重庆啤酒12.25%股权。加上之前持有的股权，嘉士伯总计持有重庆啤酒29.25%的股权，跃升为第一大股东，第二大股东重庆啤酒集团仍持有重庆啤酒剩余20%股权。

嘉士伯对重庆啤酒的资产整合并没有就此终止。此后两年，嘉士伯分别出资2亿元和6.092亿元，认购拥有重庆啤酒集团西部7家啤酒厂的兴汇投资30%股权和增持重庆啤酒集团西部啤酒厂的股权。

2013年，嘉士伯通过部分要约收购，出资29.318亿元受让包括重庆啤酒集团股东在内持有重庆啤酒30.29%的股权，从而持股重庆啤酒60%，成为重庆啤酒的绝对控股股东。一年后，嘉士伯以15.6亿元收购了重庆啤酒集团资产管理公司100%股权。

连续落子云南、西藏、新疆、甘肃、宁夏、重庆、贵州后，嘉士伯的西域版图基本形成。嘉士伯年报显示，截至2014年，嘉士伯在中国已有44家啤酒厂，在西部拥有高达55%的市场份额。

2并购整合“后遗症”屡现

西部市场，嘉士伯深耕的结果是，在享受了最初几年由并购扩张带来的业绩增长后，在近两年年尝到了多起并购整合“后遗症”的滋味。

从整体业绩来看，在2012年创造了5年内最佳收益后，嘉士伯的业绩一路下滑。2014年，嘉士伯的税后利润仅为49.38亿DKK(丹麦克朗，约合人民币47亿元)，比2012年的62.45亿DKK少了近21%，为5年内最低。在经历今年前三季度的巨额亏损后，公司计划在2018年之前裁员2000人，占嘉士伯雇员总数的15%左右。

从区域业务来看，尽管嘉士伯在亚洲区的净收益从2012年的不足9亿DKK一路飙升到2014年的12亿DKK(约合人民币11亿元)，但2014年嘉士伯在中国区的销量下降了7%，低于去年中国整体啤酒行业4%的降幅。好在新开拓的柬埔寨、老挝等东南亚市场仍然保持了可喜的增长势头。

不仅如此，由嘉士伯控股的啤酒花、重庆啤酒等企业的业绩也令人担忧，嘉士伯在兰州黄河投资的多家啤酒厂也将因兰州黄河的实际控制人甘肃新盛工贸有限公司拟出让兰州黄河第一大股东的控股权，归属已面临变数。

2014年，啤酒花的主要会计指标多成负增长，不仅营业收入同比减少13.39%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的降幅更是超过1/4，啤酒销量同比下降12.85%。去年前9个月，其营业收入同比虽增，但净利润深仍陷负增长泥沼，啤酒销量进一步下降。

在重庆啤酒的净利润和每股收益均负增长超过50%后，去年底，嘉士伯终于决定“挥刀斩乱麻”，终止乙肝疫苗项目，使重庆啤酒回归啤酒主业。近日，业绩略有好转的重庆啤酒将乙肝项目100万元低价转卖，正式挥别医药业。

集团与控股子公司的业绩下滑使嘉士伯在中国的发展遭遇另一个“瓶颈”——高管大量离职。

中国酒业并购圈在整理重庆啤酒公告后发现，2014年至今，重庆啤酒董事会及管理层的人事更迭多达19名，除其中3人因“工作原因”、1人因退休辞职、1人因国家规定不可兼职外，其余离开均为“个人原因”。

嘉士伯入驻后，重庆啤酒高管的年薪增幅巨大，跃上百万元级的不在少数，同时，他们个人持有公司股权比例不断缩水。

去年下半年，重庆啤酒先后发布公告，终止受让获得的全资子公司安徽九华山有限公司的所有啤酒生产业务，只保留啤酒销售业务。随后，重庆啤酒的永川分公司也被迫关闭，以降低酒液因远距离运输给财务带来的沉重负担。截至去年11月30日停产日，该分公司的啤酒销量为1.56万千升，占重庆啤酒总销量的1.72%。

10月8日，有西北啤酒王之称的兰州黄河股份有限公司(000929.SZ)董事会发布公告称，兰州黄河新盛投资有限公司的控股股东甘肃新盛工贸有限公司与湖南鑫远投资集团有限公司正在筹划的重大事项涉及重大资产重组：湖南鑫远拟收购新盛工贸所持有兰州黄河新盛投资有限公司 51%的股份，收购完成后湖南鑫远将持有兰州黄河新盛投资有限公司 100%的股份，从而达到控制公司的目的。

公告披露，湖南鑫远将以其全部资产(包括：土地、房产、污水处理、酒店、浙江湖州健康颐养医疗产业项目等)置换出公司现有全部资产;新盛工贸收购公司现有全部资产，完成资产置换。截至去年12月31日，该项重大资产重组尚存不确定性，兰州黄河持续停牌。

啤酒主业业绩不佳使兰州黄河成继啤酒花之后，第二家轮为壳公司的啤酒上市企业。(详见并购圈4月21日，【原创重磅】 嘉士伯全资拥有乌苏啤酒 啤酒花彻底退出啤酒业 同济堂医药借壳上市)、并购圈6月3日【原创观察】卖啤酒赚钱不如炒股 兰州黄河会不会是下一朵“啤酒花”?)

兰州黄河在激烈的啤酒市场竞争中，啤酒产销量持和市场份额的萎缩持续已久。

3啤酒花易主兰州黄河拟易主

2015年4月，停牌7个月的啤酒花突然以一纸“易主计划”震惊资本市场——这家做啤酒的老牌生产企业要做药了!

这是否是嘉士伯中国区业务模式转型的开端?

近年来，中国啤酒业的整合已进入收尾阶段，中国五大啤酒巨头华润雪花、青啤股份、百威英博、燕啤股份和嘉士伯均以“虎狼之势”大幅扩张自己的业务版图，但路径不一。

与嘉士伯延续十余年的“买买买”策略不同，竞争对手华润雪花除了制造了70余起大小不一的并购案，还在广西、安徽、湖北、浙江和贵州等地新建大量啤酒厂，这些新建的厂家给华润雪花的销售业绩做出了巨大贡献。青啤也进行了几笔小型收购，但主要重心放在了扩建和新建上。

与嘉士伯一样同为“外来户”的百威英博则将业务版图延展至全国，在东北、华南、中西部等地区投资数十亿元新建或改扩建啤酒厂。并购扩张脚步放缓的燕京啤酒则以其独特的“燕啤学院”和“特区激励”在中国啤酒业的竞争中杀出一条血路。

由此，中国啤酒业的寡头竞争格局已经形成。2014年，这五大集团合计产量3477.8万千升，占全国总产量的70.7%，嘉士伯仅占7%的市场份额。这部分源于嘉士伯市场定位的模糊。在中国啤酒市场中，低端市场已被华润雪花、青岛啤酒占领，百威英博则已在高端市场上取得较高的品牌认可度;嘉士伯处于尴尬的中间地段，销售业绩不容乐观。

此外，常年从事啤酒营销研究的业内人士方刚认为，营销手段上的粗放代理模式与中国式营销为特色的渠道壁垒打法，导致其基地市场不稳固且面积不大，没有形成有效连片。在其他啤酒企业都已经在争取“最后一公里”的物流配送时，嘉士伯仍在坚持依赖大型经销商的“财务导向型”传统运作模式。方刚认为，没有地盘就没有品牌，这是中国啤酒主流营销的特点。

多家业内人士均认为，去年，世界啤酒老大和老二合并计划正在深刻改变世界啤酒格局，而随着接二连三的卖厂，嘉士伯在中国的啤酒布局恐也将进一步生变。